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来源：尧望后势
引言：我们在《如何看待伊朗冲突的持续时间》中领先市场提示特朗普TACO的交易机会 ，又在《地缘角度看油价：Longer until Higher》中提出市场对TACO交易的演绎有所过度 。30-40美金跌幅的表现 ，对于既有意志 、又有能力 ，且正在封锁海峡的伊朗而言 ，是过于傲慢的价格表达 。随后油价回补 ，自80美金/桶修复到100美金/桶 。
一 、理解本周TACO交易的演绎和回补
从3月10日到3月13日 ，30-40美金跌幅的表现 ，对于既有意志 、又有能力 ，且正在封锁海峡的伊朗而言 ，是过于傲慢的价格表达 。随后 ，本周后半周油价回补 ，自80修复到100美金/桶 。
二 、展望后续 ，短期油价仍或继续冲高
继续参考“Longer until Higher ”的观点 ，我们认为周五100美金的油价仍不足以反应当下基本面 ，主因伊朗对高油价的强诉求 ，和特朗普“骑虎难下 ”、无法在中低油价下迅速向伊朗妥协的背景 。
在此背景下 ，若下周油价如期来到高位 、高波区间 ，局势又应如何理解？
尽管短期冲突烈度或继续冲高 ，且红海封锁 、石油设施、地面战争等预期逐渐发酵 ，但我们仍认为局势在中期或逐渐降级 。
短期看 ，特朗普仍有铤而走险 、无中生有博取筹码以换取谈判优势的动机 ，伊朗也有充足后手应对特朗普的挑衅 ，而这意味着油价冲高 ，市场继续交易烈度升高带来的风险溢价上行 。
三 、油价冲高之后 ，如何把握投资机会
中期看 ，油价的顶部难以设限 ，但持续时间或不足 ，主因特朗普拒绝谈判 、持续扩大冲突的阻力较大而动力不足 。
从阻力看 ，随着油价上涨和战争损失的信息每日报送 ，又伴随军费的超支新闻和盟国的抗议照会接踵而至 ，控油价 、稳盟友 、保民调的迫切性与日俱增 ，持续扩大冲突的成本收益比下降 。
从动力看 ，推动政权更迭的窗口期已过 ，美国继续冲突的政治利益已不在 。高价值低风险军事目标即将打击完毕 ，既定的军事任务也接近完成 。在小范围战争的定义下 ，美国实际已没有将冲突长期化的政治利益和军事动机 。
综上 ，在油价进一步冲高后 ，不论冲突烈度的高低 ，交易更应关注谈判成功的可能 ，而在油价高位 、高波下 ，特朗普更容易做出被伊朗人接受的TACO 。这或成为高油价之后 ，市场可以选择去跟踪和交易的下一层“预期差 ” 。
四 、配置建议
短期看 ，冲突烈度或继续冲高 ，且红海封锁 、石油设施 、地面战争等预期逐渐发酵 ，推荐自身价格能够与油价实现联动 、景气有望受益于油价上行的板块 。
复盘2005年以来各行业绝对/相对收益与油价相关性 ，正相关性居前的行业主要集中在：有色 、煤炭 、石油石化、化工 、钢铁 、机械、新能源 、农业等行业 。
其中 ，油价上行受益的逻辑可以归纳为以下三类：
直接增厚利润：油价上涨直接增厚原油开采 、油服设备 、油运等上游能源相关产业的利润 ，带来盈利弹性；
能源替代：高油价下 ，煤炭 、燃气 、煤化工 、新能源 、生物燃料（大豆等）等其他能源的经济性凸显 ，受益于能源替代逻辑需求上升；
成本驱动型上涨：原油价格上涨推高化肥 、农药的生产成本 ，进而通过农产品种植成本传导至价格 。
中期看 ，伴随油价冲高 ，建议寻找具备独立景气 、基本面受油价上行影响较小的板块 ，推荐具备产业趋势和政策加持的AI 、先进制造等 。
这些板块在短期集中定价地缘风险带来的折价后 ，由于自身基本面受油价影响较小 ，后续反而有望凭借独立景气 ，成为地缘风险环境下相对受益的领域 。通过年初以来盈利预测?
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